李斌最近的日子不太好过艳照。

月初被曝经营裁人卓绝2000东谈主，激发烧议并产生连锁负面舆情效应，对乐谈品牌销量变成30%-40%的影响；年度财报走漏蔚来客岁净耗费又高达 224 亿元，同比增长 8.1%，在亏钱这条路上“狂飙不啻”。

销量疲软、财务巨亏的原因可能有好多，阶梯势必是中枢原因之一。

偏巧即是在换电这条路上，李斌却可爱死磕。肃穆社分析师细心到，3月17日，蔚来和宁德时间就“换电经营”达成了策略融合，蔚来还赢得了宁德时间25亿元的投资。打造公共范围最大、本事最最初的乘用车换电做事网罗成为李斌和曾毓群最大的贪图。

“咫尺的挑战很是大，别家孩子已经考上大学，咱们还在复读。”面对新的电动车行业竞争态势，李斌在近期里面会议上警告职工谈。

可关节是，换电，究竟有莫得改日？

这个直击灵魂的拷问，李斌有时还莫得信得过想好。

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答允，换电带来剧痛

所谓换电即是指车主诈欺换电站进行电板的更换，达到动力补给的狡计。十多年前，新动力汽车产业发展还没锻练的时候，换电被视为一个主流阶梯。

但信得过让换电启动走进范围化锻练化的则是李斌。他的想考也很粗陋，车主换电只需要3分钟傍边，远比充电来得快。

2018年，蔚来决定将换电景观升级为改日公司策略，声称将成为公共唯独大范围布局换电的乘用车企。

彼时的布景是，特斯拉顷刻试水换电后秘书毁掉，比亚迪等巨头的充电5分钟续航数公里的本事也还未尝面世，增程和插混4C、6C本事更没普及（指充电效果本事）。

伴跟着江淮代工和初期销量的增长，蔚来便在换电路上一去不复还，换电站的数目范围也随之而增长。

2024年5月，蔚来走漏已建成2429座换电站，限制咫尺更达到3172座（寰宇为4400多座），布局近1000座高速公路换电站，连通超700个城市。不错说，蔚来把寰宇主要城市间的高速换电网罗齐建好了。

李斌曾对雷军说，“研发用度多几千万东谈主民币，单车费本或者加1000多块，然则它可能带来的增量，至少能增多个百分之一二十，那钱几个月就挣回归了，这是信得过的增程和插混的平替。”

换句话讲，蔚来的“换电景观+车电差异”景观，带来低资本的同期还带来了优质体验，这听起来真是有些蛊惑东谈主。

那么，范围宽阔的换电工程背后，蔚来换来的结果究竟如何？

巨亏成为首当其冲的关节词。

透过“换电站”的财务数据可知，该业务在2023年销售收入为63.6亿元，资本为79.786亿元，年耗费达18亿元。

2024 年，蔚来经更始净耗费（非公认管帐准则）为 204.732 亿元，较上一年度增长 11.6%，近十年累计耗费超千亿元。

对比之下，设想客岁盈利80亿元，小鹏耗费抓续收窄，蔚来可谓是三昆季中最失意的一个。筹商到换电参加宽阔，这势必成为其抓续耗费的中枢原因之一，以至于有网友捉弄谈，不走其他车企的充电阶梯，蔚来就走不出耗费泥潭。

用户体验的迟缓缺失，是蔚来第二个痛，这来自表里两个方面。

2023年一份走访中，卓绝80%的中国新动力车主声称，充电是首选，除非购买某些成心品牌的车型，不然大多数如故民风性地加油和充电。

换电板不是莫得，但常常会惦念换下的电板会有损耗或不适应程序，进而影响车辆的续航和安全性能。

部分蹧跶者还存在换电后“电板不是我方那块”的担忧，惦念换到的电板健康度欠安，影响使用体验。

充电本事改变带来的压力也在增多，如今比亚迪打出兆瓦闪充超充桩完了5分钟续航400公里，这套闪充桩的最高电压为1000V，最高功率达到了1000kW，对用户来说不行谓莫得蛊惑力。

当本事的最初使得充电变得更为粗陋、续航公里变得更长后，车主们可能会裁汰对换电的筹商，这少许对蔚来而言不行谓不是压力。

早在客岁宁德时间秘书布局换电后，李斌就表态，“畴昔咱们老要恢复一个问题，固态电板来了，换电如何办，这两个其实正本即是不打架的事情。”

不丢脸出，换电带来了巨亏的同期，也让蔚来越来越承受新本事带来的冲击。

已成立十多年的蔚来，押注换电策略本人其实并莫得错，只是采用换电后，注定就要在这场买卖游戏竞争中，负重前行。

2

实验，重包袱的赌局游戏

咱们有时不错换个角度来清楚这场游戏中，蔚来的职守有多重。

尽人皆知，中国新动力汽车浸透率朝着50%的大关迈进，但这依然过中，增程、插混和不需要换电的纯电成了大头，而2024年换电车型的浸透率不及2%。

再看蔚来，咫尺累计托福车辆也在70万辆傍边，中国新动力汽车每年销售范围是千万辆，在行业中其占比服气低于1%。

与之形成对比的是，付出却很大。

2019年，蔚来秘书换电策略的第二年，Q4季度耗费卓绝28亿元，现款储备不及10亿元，进入企业危境时期。好在2020年迎来了合肥70亿元注资，可谓被从重症监护室里抢救了回归。

背面几年，蔚来销量有所增长，但在2024年年末，其钞票欠债率飙升到87.45%，远高于设想的56.07%和小鹏的62.19%。

本年2月，李斌在应酬平台发文称，蔚来上海换电站一天做事约9000单，若是每天保抓近万单则接近盈亏均衡点，筹商到蔚来好多用户齐聚首在江浙沪，这一盈亏均衡点要在寰宇主要城市完了，想必会很难。

换电占比小，欠债钞票高，盈亏均衡很不好，种种迹象揭示出，换电景观的实验即是一场重钞票的买卖竞赛，而蔚来算得上是作死马医的玩家。

在买卖景观上，换电机以3-10分钟的时效来替代充电以续航的功能，从而获取用户进行产物销售，当销售范围达到一定进程并赢得恬逸的订单范围，进入这个畛域的企业就可完了利润，不外前提是重参加。

树立一座换电站，企业需要参加大量资金。其中涵盖树立换电站、采购电板的用度，还得职守运营资本，像职工薪资、开垦叹气以及电板充电等开支。从资本组成来看，换电站的树立资本主要包含地皮租借、开垦购置和电板采购等方面。

加上地皮租借方面，城市中枢区域与高速公路沿线，地皮资源稀缺，房钱奋力，这无疑大幅举高了换电站的树立资本。在开垦购置方面，先进的换电开垦价钱不菲，况且跟着本事不休最初，为普及换电效果与做事质地，开垦还得抓续更新换代。

电板采购相似是一笔巨款，电板行动新动力汽车的中枢部件，价钱腾贵，企业为欣喜用户换电需求，必须储备大量电板。

诚然没法对上述每个措施的账目进行精确核算，但咫尺蔚来树立一个二代换电站资本大要在200万元，三代四代就算略低，估量也不会差太多。

再从销售端也能算出经济账，依据中邮证券此前的推敲，一座换电站日均换电需达 60 次，才智完了单站进出均衡。但业内仅有约 20% 的换电站能达标，也即是说，80% 的换电站齐处于耗费运营情状。

那么，这些耗费的换电站到底亏了若干呢？

以蔚来为例，咫尺其 20% 的换电站基本达到盈亏程序，其余的仍在冗忙守护 。这同其盈利的受限关系。

刻下电站C端收费景观大齐秉承包月套餐的景观，将电板租借费及有限次数的换电用度包含在套餐价钱中。

以这个收费和利润着手的话，要想信得过挣钱，意味着企业必须在改日有较强的范围效应，也即是说，蔚来今后的销量决定换电能走多远。

3

命门，衰退“以量换范围”的改日

按照换电的买卖逻辑推断，范围不错弱化重钞票带来的瑕玷，并成为始终发展的底牌。把这个词语往深一处清楚，这里的范围又不单是是蔚来的销量数据，至少还包括：钱的数目和换电的生态范围。

先来望望蔚来的销量好不好？

蔚来 2024 年汽车托福量达 221，970 辆，较2023 年增长 38.7%。诚然从自身态势上看有增长，但咫尺小鹏汽车已指点4个月托福量冲破30000辆，蔚来2大品牌总共月托福量也未尝抓续恬逸的上2万辆，致使乐谈已从当初上万辆的托福量着落到五六千辆，这对死磕换电景观的蔚来埋下了最大的忧患。

换电站已经建得好多了，莫得抓续的恬逸的2万辆以上的月托福范围，现存70万辆傍边的存量车辆难以给蔚来带来利润效应，这少许是很不言而喻的。

在钱袋子方面，蔚来也有压力。

近期设想的财报走漏其2024年全年净利润为80亿元，现款流1128亿元（限制2024年末），小鹏毛利率也从-1.6%转正为8.3%，钞票累计还有419.6亿元（限制2024年末）。

蔚来相对来说就不那么好过了，2024年年末流动只剩下193.29亿元，应收款却高达93.79亿元，同比增长了46.99%，存货从2023年的52.78亿元增长至2024年的70.87亿元，同比增长34.29%。

蔚来行动一家汽车公司，新车更替是常事，流动钞票低，存货增长并不是善事。若是抓续重仓换电赛谈，宁德时间刚给的25亿远远不够。

生态效应不及亦然一个问题。

虽说有包括宁德时间等融合生态的加入，换电景观有望迎来快速发展，但换电的阛阓蛋糕其实并不够大。

在换电畛域的早期探索中，蔚来可谓孤身奋战，凭借一己之力在私东谈主蹧跶阛阓信守换电景观。直至 2022 年，上汽飞凡、昊铂、睿蓝等车企接踵发力，面向私东谈主蹧跶阛阓推出换电车型，蔚来这才迎来并肩同业者。

恰是这些早期参与者，在切身扩充与近身不雅察中，深远瞻念察了行业发展的冗忙，意志到只好抱团取暖，方能在热烈竞争中谋得守望，这也促成了蔚来换电定约成员的连合。

而在换电营运车辆板块，一汽、广汽、祯祥、东风等稠密车企也纷纷入局。不外，相较于私东谈主蹧跶阛阓的参加，它们在这方面的资金与元气心灵投放相对有限。从阛阓布局来看，营运车辆畛域换电景观虽有发展空间，但车企们似乎仍在不雅望，尚未全力倾注资源，毕竟该畛域的盈利景观与阛阓接受度仍在摸索阶段 。

更为关节的是，与宁德时间融合，不料味着李斌不错与曾疏群比。

宁德时间行动电板出产畛域的巨头，凭借大范围的出产上风，在资本限度方面具有权臣奏效，这使其在换电业务上具备自然的适配性。至于宁德时间布局换电的决心究竟有多大，咫尺尚难以精确判断。

时于本日，留给蔚来的时期已十分有限。举例，将蔚来现存的换电站全体出售给宁德时间，不失为一个值得深入考量的策略。此时出售，蔚来有望争取到较为可不雅的价钱。

宁德时间是咫尺唯独有才智应付换电业务改日挑战的企业，尤其是在合股燃油车强力反扑确当下。以君威为例，当它的价钱降至 10.69 万元时，蹧跶者，特殊是留神性价比的中年家庭蹧跶者，常常会优先筹商燃油车，纯电动车的蛊惑力大幅下降，更无须说换电景观了。

诚然，加油资本并不低，但换电和电板租借相似需要用度，并非免费做事。

这一系列成分齐在影响着蹧跶者的购车有绸缪，也突显了换电业务面对的严峻竞争态势。

换电越来越像李斌的孤单目标，宁德时间的加入只不外是这个游戏里面多了个无关伏击的玩家。成立已十多年的蔚来，于今还没看到盈利的晨曦，关于一家买卖型公司来说，这不行抓续。加之中国新动力汽车竞争尖锐化加快，如斯高参加低讲述的换电阶梯，已让蔚来莫得第二条路可再行采用，死磕可能是不得已为之，改日，却还充满省略情趣。